不良资产行业的产业链现状分析

作者：北京市信之源律师事务所

　　不良资产处置是指通过综合运用法律允许范围内的一切手段和方法，对资产进行的价值变现和价值提升的活动。资产处置的范围按资产形态可划分为：股权类资产、债权类资产和实物类资产;资产处置方式按资产变现分为终极处置和阶段性处置。

　　终极处置主要包括破产清算、拍卖、招标、协议转让、折扣变现等方式。阶段性处置主要包括债转股、债务重组、诉讼及诉讼保全、以资抵债、资产置换、企业重组、实物资产再投资完善、实物资产出租、实物资产投资等方式。

　　当前不良资产管理行业市场准入及行业集中度较高，行业监管环境日益完善随着商业银行不良贷款不断积累，监管层料将准许银行加大不良处置，不良处置链条上的机会将逐步凸显。

　　不良资产行业的产业链现状

　　1. 资产生产端自行消化

　　主要包括银行、小贷、信托等金融机构，其次是互联网借贷平台。若债权逾期，债权机构首先自行催收。自催不经济的类别或阶段，再行委外催收或出售变现。

　　2. 资产流转端的部分消化

　　A、国资AMC 个贷之外的银行不良资产出表，主要以竞标方式出售给AMC。按照规定，10户以上的不良资产包，只能出售给AMC。除了四大AMC外，各省还有一至两家省级AMC。

　　由于不良资产的规模实在庞大，且每笔不良资产的处置相对复杂，周期较长，AMC实在无力全部自行处置。因此，AMC会将很大部分的不良资产转手出售，发动广大民间力量进行消化。

　　另外，AMC也提供通道服务。在不良资产包的采购环节，即由民资直接参与尽调定价，并实际由民资出资购买，AMC收取1-3%不等的通道费。资产转售差价及通道费收入，超过AMC收入的50%。

　　B、非国资本 AMC的通道属性越来越强，资本活动的空间就越来越大。小有规模的不良资产民营投资机构已有不少，如浙江的东融、外资的海岸、九鼎旗下的九信等。他们灵活运用AMC的通道及配资功能，并通过其他资本工具进一步放大资本杠杆。AMC为不良资产投资机构提供相当比例的配资，其资金作为优先级，享受相对固定的回报，民资作为劣后级，实际承担资产包处置的风险。民资的劣后级部分，还可采用发行基金等方式进行筹资，以进一步放大杠杆。这些投资机构主要聘请外部服务商进行资产处置，其角色有点类似于房地产行业的房开公司，主要完成融资及产业链整合的工作。说到底，这里赚的是规模化和杠杆化的钱。

　　3. 资产处置端的终极消化

　　A、催收机构 主要针对个人小额贷款(如信用卡)，为银行等债权人提供委外催收服务的专业催收机构。催收机构主要以电催为主，上门催讨为辅。这样的机构以服务本地业务为主，自建催收团队，规模普遍不大。属于人力密集型业务，规模效应不明显。排名前列的催收机构，拥有数十个分支机构，团队数千人。

　　B、资产拍卖 不良资产中的资产实际上一笔债权，出售债权项下资产，只是为了清偿债权。为避免未经债务人同意，贱卖资产，拍卖是一种通用的不良资产处置方式。目前，淘宝司法拍卖是主要的拍卖渠道，拍卖公司的份额正在逐步降低。全国已有超过1000家法院入驻淘宝司法拍卖平台，2015年拍卖交易额超过500亿。虽然淘宝司法拍卖更好地解决了竞拍人流量的问题，但拍卖公司原本提供的一揽子线下服务，淘宝无法提供。这将催生一批围绕C端购买者的服务机构。

　　C、服务商 服务商主要是一批法律背景的专业团队，为民间资本提供全流程的项目管理服务，包括在资产包购买前的尽调、定价，购买后的处置、外聘其他服务机构等。目前，服务商的体系发展极不成熟。机构规模较小，人才稀缺，无法跨地域服务，服务体系远未标准化。一个品牌化、跨区域、有质量体系的服务商，是极度稀缺的。

　　D、资产购买者及C端服务机构 主要是C端购买者，尤其是房产和车辆。不良资产属于非清洁资产，资产背景相对复杂，交易环节比较特殊，交割手续比较繁琐。C端在购买前需要专业决策信息服务，拍卖中委托竞拍服务，购买后需要专业的线下过户确权服务，大额资产还需要融资配套服务。目前，C端的服务体系极度缺乏，严重阻碍了资产的有效交易。