企业融资P/E估值法介绍

作者：北京市信之源律师事务所

　　公司估值，又名企业估值、企业价值评估等。公司估值是指着眼于上市或非上市公司本身，对其内在价值进行评估。一般来讲，公司的资产及获利能力决定于其内在价值。

　　一般来看，公司估值方法可分为两类，一类是以乘法为主要特点的相对估值法，这种方法比较简单，主要包括P/E估值法、EV/EBITDA估值法、P/B估值法、PEG估值法、市销率估值法、RNAV估值法、EV/销售收入估值法;一类是以折现法为主要特点的绝对估值法，这种方法主要包括股利贴现模型、自由现金流模型等等。

　　P/E(市盈率)，是一个相对指标，反映的是市场对公司的收益预期。市盈率指标的使用要从两个相对的角度切入，一是该公司动态市盈率与静态市盈率的相对变化，或预期市盈率与历史市盈率的相对变化;二是该公司的市盈率与行业平均市盈率的对比。

　　如果某公司的市盈率比行业平均市盈率高，就说明市场预测该公司的盈利水平将升高，反之就说明市场预测该公司的盈利水平将下降。因此，要以相对的眼光看待市盈率的高低，并不是市盈率高就不好，低就好。

　　使用P/E估值法对公司进行估值需经过三步：第一步，计算出公司每股的收益;第二步，根据二级市场的平均市盈率、同行业公司股票的市盈率、公司经营状况等因素拟定市盈率;第三步，以市盈率与每股收益的乘积为依据确定公司估值。在拟定市盈率环节要注意一点，非上市公司的市盈率要按照可比上市公司的市盈率打折。

　　从理论上来讲，使用P/E估值法对公司进行估值，绝对合理股价P=EPS(每股盈余)×P/E(市盈率);股价取决于EPS与P/E之积。在其他条件不变的情况下，EPS预估的成长率越高，P/E值就越大，绝对合理股价就越高。高EPS成长股的合理P/E比较高，低EPS成长股的合理P/E比较低。

　　所以，当EPS的实际成长率比预期低时，合理P/E值就会下降，二者的乘积就会变小，股价会随之受到严重的影响。所以，在公司的实际成长率比预期高或低时，受P/E估值法乘数效应的影响，股价会呈现出暴涨或暴跌现象。由此可见，市盈率高并不一定好，其好坏要依净利率而定。如果公司的净利率只有几十万，或者公司每只股票的收益只有几分钱，市盈率越高就说明公司面临的风险越大，这类股票的投资就要万分谨慎。

　　从实践的角度来看，只有在市盈率与公司每股收益增长率相等或前者比后者低时，才能购买其股票，进行股权投资。这就说明，如果某公司的每股收益增长率是10%，用户支付的购买价格最多比这个收益高出10倍，当然该做法有一个前提条件，就是一家增速较快的公司的价值比一家增速较慢的公司的价值大。该情况产生了一个结果，就是一个高市盈率成交的股权价格不一定比低市盈率成交的股权价格高。

　　P/E估值法的使用有一定的环境限制，要在比较完善的证券交易市场上使用，要有可以对比的上市公司，市场要按照平均水平对这些资产进行科学合理地定价。现如今，我国的证券市场还在完善，市场价格还不能对公司价值做出有效的反映，P/E估值法的使用环境尚未成熟。从盈利性、整体性、持续经营性、风险等方面来看，高科技企业与传统企业的差异较大，所以使用P/E估值法对高科技企业估值时一定要具体问题具体分析。